早上大盘依然不顾新华社等媒体的言论，不顾“中国A股市盈率接近或者低于美股而具备价值”的言论影响，而再度暴跌向下。为什么啊？广大投资人欲哭无泪。为什么我们的A股具备了投资价值还狂跌呢？是我们国内的资金行为傻帽，还是股市吃错了药？

我们认为，市场行为自然有其合理性的一面，那么，我们来反观所谓的中美市盈率接近而具备价值的荒谬理论。

我们先摘录其中的部分，然后进行分析和讨论。

“经过连续两个交易日的大幅下跌，A股平均市盈率已经降至19.02倍。从主要指标股的估值水平来看，沪深300成分股的平均市盈率为18.70倍，上证50成分股的平均市盈率为17.57倍。

　　统计数据显示，2001年6月13日，大盘创出阶段性顶部时，沪深A股市盈率为67.69倍，虽然当时上证综指只有2242点，但估值水平远高于现在。而2005年6月3日，上证指数收报1113.64点，处于2001年以来大盘最低点，当时沪深A股市盈率为19.96倍。与现在的A股市盈率19.02倍相比，高出5%。

　　2007年随着大盘不断创出新高，A股估值水平也达到高点。2007年10月16日，上证综指突破6000点时，沪深A股市盈率为81.02倍，上证50成分股市盈率63.70倍，沪深300成分股市盈率67.62倍。

　　从以上的数据可以看出，随着今年以来沪深两市大幅下跌，A股估值水平已经降至2001年以来的低点。

　　A股市盈率接近国际水平

　　以上是通过纵向历史数据比较，而从目前主要市场的市盈率水平比较，A股也摆脱了高估值的帽子。

　　美国标普500指数的市盈率水平为25.85倍，远高于A股和沪深300成分股的水平。此外，描述主要成熟市场国家的摩根士丹利资本国际全球指数的平均市盈率水平为14.95倍，考虑到2008年上市公司的业绩增长，A股动态市盈率水平与之也十分接近。

　　今年以来，随着能源价格上涨、全球性通胀，新兴市场的下跌幅度普遍较大，估值水平已经大幅回落。目前道琼斯摩根士丹利新兴国家的平均市盈率为12.21倍。

　　2007年10月，当市盈率超过81倍时，A股估值脱离了国际市场的平均水平。而随着今年以来，A股市场成为全球跌幅最大的股票市场，我们的市盈率水平重新回到了正常水平。

　　具体到行业的估值水平来看，A股金融行业29只股票的平均市盈率为19.15倍，而美国纽交所金融指数的市盈率为20.23倍，国内金融股的估值水平已经低于了饱受次债危机影响的美国金融股；A股钢铁行业31只股票的平均市盈率为9.96倍，也同样低于美国标普500指数中钢铁股10.26倍的市盈率水平；不过，目前A股采掘行业32只股票的平均市盈率为20.62倍，高于纽交所能源指数9.92倍的市盈率。”

对以上文章中提到的诸多观点，我们持相反的意见。

第一，对A股市盈率已经降到19倍的意见：大家翻看中国A股千多家股票，看有多少家在20倍市盈率以下。

第二，对“A股市盈率已低于千点时水平”的结论，我们不敢苟同。上证A股由于新股发行失真，我们看深圳综指，深综指目前依然是最低点水平时的三倍，不少股票价格也依然还在最低点水平的几倍上，那么，最近两年上市公司的业绩都增长了几倍吗？以至于目前市盈率低于当时千点时水平？结论当然是否定的。现在的平均市盈率是用加权平均市盈率来说事，用近年疯狂上市的银行等大市值品种平滑总体市盈率，没有比较性。银行业如果在未来两年业绩急速下滑，那么，“加权”平均市盈率会快速提高。

第三，中国市盈率和美国市盈率没有可比性，因为，资金的必要报酬率差之千里。风险溢价也相差较远。关于这点的详细论述，可回头去看《论市盈率和投资价值》及其续篇。

第四，中国A股上市公司质量（原始股东的资产质量），你知我知大家知。现在大非小非超低成本筹码出笼，拿什么和美国比？

第五，监管体系和做空机制差异太远，没有可比性。为何不多读这句“目前道琼斯摩根士丹利新兴国家的平均市盈率为12.21倍”。

第六，“国内金融股的估值水平已经低于了饱受次债危机影响的美国金融股”，将自己繁荣时期的市盈率和人家经济低谷时的市盈率相比，而得出自己股市市盈率具备价值水平的判断，似乎有点自欺欺人。举个例子说明这个问题，比如，在我们金融行业低迷的前两年，中信证券市盈率50倍，价格才5元；而目前市盈率12倍，价格18元，哪个时候具备投资价值呢？又假设，中国某金融股目前市盈率和美股接近，都是10倍市盈率，如果该A股目前业绩1元，未来（长期）业绩可能成为0.5元，而美股目前业绩1元，未来2元，哪个更具备价值？大家一看便知。所以，“国内金融股的估值水平已经低于了饱受次债危机影响的美国金融股”这不是考虑欠周，便是走调了。经济在高位持续增长后出现通脹可能形成经济增长拐点（或者周期性行业），这时期的低市盈率，往往对应着股价的高位区域，而处于经济低潮过程中的高市盈率，往往是复苏的开端，不因为市盈率高而不具备投资价值。

综上所述，不要认为中美股票市盈率接近，中国A股就具备了长线投资价值。这是一种忽略了诸多因素的判断，不是正确的结论。

回头到市场中来，市场的暴跌，不光光是信心的问题。如果股票有价值，自然有力量看到而买入持有，因为高估，所以才跌！我们不否认因为市场信心的原因导致股市的错杀，出现短期低估的情形，但是，市场的自然力量不会让这种低估持续太久的时间。如果持续低迷时间太长，需要考虑的问题不是信心，而是是否真具备价值！

再客观的看待市场，短期市场持续暴跌后，今天或者明天，将出现短期较好的买点，急跌过度，将出现反弹。而客观的看待中国A股的长期投资价值，需要更深入的研究中国经济发展轨迹，研究未来通脹和经济拐点的可能，不能简单依据市盈率就判断是否具备长线价值。如果未来一两年内，中国经济依然能维持低通脹高增长态势，那么目前的股市可能正走在价值出现的道路上，如果不是，那么，未来两年跌到1800点的时候，市盈率可能会更加高企，到时候，如果出现了中国A股大面积亏损而市盈率高达80倍的时候，可能是新的投资价值区域的诞生。